“A吃A”交易頻現

來源: 中國證券報·中證網 吳科任 發布時間: 2022-05-25 11:03:26

摘要

產業并購熱潮涌動

 日前,科陸電子公告稱,美的集團擬通過“定增+表決權委托”方式拿下公司控制權。今年以來,A股頭部公司在并購市場不斷出手,“A吃A”交易頻現。

  “隨著市場擴容,股票價格理性回落,‘上市溢價’這一影響因子在逐漸減弱。有整合能力的龍頭公司更容易給出高估值,這讓其在產業邏輯層面的整合擴張更有動力。”華泰證券董事總經理、并購業務負責人勞志明對記者表示,消費、大健康、信息互聯網、能源等行業都有較多并購整合機會。

  “A吃A”再添新例

  根據公告,除以定增方式拿到籌碼外,科陸電子控股股東深圳資本集團擬將其持有的科陸電子1.26億股(占當前公司總股本的8.95%)對應的表決權委托給美的集團。按本次定增發行上限測算,發行完成后,美的集團將持有科陸電子29.96%的股份及表決權,成為其控股股東。

  同時,自上述發行股份登記至美的集團名下之日起的10個工作日內,深圳資本集團有權按照6.64元/股的價格向美的集團轉讓其持有的科陸電子1.26億股股份。

  業內人士表示,本次交易有望實現雙贏:一方面,美的集團入主有助于緩解科陸電子面臨的資金壓力,本次定增資金將用于償還有息負債;另一方面,收購科陸電子將充實美的集團的新能源業務??脐戨娮邮菄鴥阮I先的能源領域綜合服務商,主要從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。今年以來,美的集團加緊新能源板塊布局。例如2月,美的集團新能源汽車零部件戰略新基地落地安徽省安慶市,項目建成后可形成年產6000萬套產能,實現年產值400億元。

  值得注意的是,距離科陸電子上一次控制權易手不到一年時間。2021年6月,在科陸電子原控股股東饒陸華提交《關于擬放棄控制權的告知函》的基礎上,科陸電子完成董事會改選,深圳資本集團拿下半數以上席位。根據相關規定,深圳資本集團成為科陸電子控股股東和實控人。

  機會頻現

  據中國證券報記者不完全統計,今年以來,已有7樁“A吃A”交易。其中,5月占了4樁,除美的集團收購科陸電子外,其他交易為:通策醫療控股和仁科技、華潤三九收購昆藥集團、紫金礦業拿下ST龍凈。

  從收購方式看,協議轉讓或“協議轉讓+表決權委托”仍然是“A吃A”交易的主流方式。從收購價位看,參考靜態PE,今年以來的“A吃A”交易中,高的近500倍,低的只有13倍,相差較大。

  近年來“A吃A”交易的出發點多是行業整合,但涉及的行業較分散。“目前樣本不多,未來應該會存在一定的行業分布特征。比如,市場競爭比較充分的行業,規模效應帶來的協同效應更為顯著的行業,以及上市公司與非上市公司之間估值差異不大的行業。”勞志明表示。

  業內人士認為,“A吃A”有望成為常態。“隨著注冊制的穩步推進,A股上市公司的殼資源價值逐步降低,二級市場股價越來越反映其內在的資產價值和產業價值,很多有核心競爭力的中小上市公司的市凈率已經小于1。這些上市公司本身就可以作為行業龍頭公司的并購標的。”聯儲證券總裁助理尹中余告訴記者。

  “在成熟市場,很多大公司熱衷于并購,因為企業自身孵化新技術的周期會比較長,失敗概率也不低,大公司的融資能力和調動資源的能力都很強,沒必要從零開始。”勞志明表示。

  勞志明表示,“就A股而言,短期內上市公司之間的整合在傳統行業發生的概率會更大些,主要是這些行業一二級市場估值更為接近;同時,對于收購方而言,無論是價值判斷還是后續整合,都相對更容易。”

 

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